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    淺析加息舉措的部分影響

    出處: 作者: 發布時間:2010-12-08 10:54:08
            中國人民銀行決定從2004年10月29日起上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區間和答應人民幣存款利率下浮。至此,爭辯多時的加息問題終于得到解決.央行的加息舉措表明我國政府決心進一步加大對經濟的宏觀調控力度,通過市場手段對_些過熱行業進行降溫。本文在綜合多方觀點的基礎上,簡要分析加息舉措對整個經濟、房地產、股市和保險業的具體影響。

    一、加息對整個經濟的影響

    1.加息有利于經濟發展

    日本央行行長福井俊彥中國加息舉動將在短期和長期內對經濟產生有利影響。

         《亞洲》中國加息,將進一步減緩中國經濟的過快增長。

         《今日美國》中國政府此舉表明,政府希望通過市場工具調整過快增長的經濟,同時,加息可能推遲人民幣的升值。

           國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在目前階段,宏觀調控﹁個重要的內容就是通過利率的調整來鞏固宏觀調控的效果。

    2.加息對經濟發展產生中性影響

            經濟學家歐洲委員會主席吉米-史密斯加息對中國經濟的影響不會很大,政府能處理好這些事情。最有可能的情況是,小范圍的調整利率不會損害經濟,相反對投資過熱將起到很好的抑制作用。它將使中國固定資產投資增長速度進一步回落,使一些明顯過熱行業與地區低水平重復建設得到遏制。另外對保持一個較低的通脹率也大有裨益。當然,利率是一把雙刃劍,某種程度上它會抑制消費。

            上投摩根富林明基金公司短線上講,利率上升可能使中國的經濟增長放緩,長線有利經濟增長。

            北京大學中國經濟研究中心教授宋國青本次加息對真實經濟的影響屬于中性。加息對貨幣流量幾乎沒有影響,并不會對物價產生太大影響。

            加息作為一種市場調節手段,對于抑制部分行業投資過熱勢頭,鞏固宏觀調控階段性成果具有一定積極影響,但是另一方面短期內也會造成經濟增長速度的下降。長遠看,此次加息舉措有利于經濟發展。

    二、加息對房地產的影響

            房地產是一個資金密集型的行業,也是受加息影響最大的行業之一。但是,就加息對房地產價格產生的具體影響問題,各方觀點存在一定分歧。

    1.房價下跌

            摩根士丹利公司亞太區經濟學家謝國忠當利率上升的時候,房地產的銷售將和汽車的銷售一樣迅速下降。

            光大證券首席經濟學家高善文投資者實際上對于資金價格的變化還是很敏感的,假如利率連續上升,那么房價下跌是必然的事情。

            北京大學中國經濟研究中心教授宋國青此次加息,房地產行業是有心理預期的,因此在前期購買階段已經進行了自我消化。同時,0.27%的加息幅度相對較小,整體而言對房地產業不會產生太大的影響。雖然房價上升的速度會遭遇阻滯,房產價格的絕對水平下降將是必然趨勢,但是房產價格下降的幅度不會很大。

    2.房價變化有待觀察

            摩根大通首席經濟學家龔方雄與建筑材料價格從年初至今大幅下挫30-40%相比,全國樓價至今仍然平穩。同時,在股票市場上,房地產的股價已反映出“最差情況”,目前股價下跌的風險也很有限。

            瑞士信貸第一波士頓亞洲首席分析師陶冬雖然許多地產發展商將會受到影響,但在政府扶持下,房地產價格只會暖和調整。地產價格急跌的可能性是20-30%,假如出現這種情況,經濟增長將會受到很大的打擊。

           SOHO中國有限公司董事長潘石屹加息抑制了需求,但還有許多政策是在減少供給量,最后房價是漲是跌,還是取決于供給量減少的多,還是需求量減少的多。

           中原房地產顧問公司總經理李文杰此次加息對于中低檔、自住型房地產開發項目影響不大,但具有投機投資價值的商用房,包括商住房影響會很大。

            今典集團董事長張寶全加息在客觀上可能使房產的消費產生滯后現象,但是對房產的價格變動影響不大。房產的價格主要受供求關系影響,可能在一個時期會有暫時的漲價或降價,但總的來說房價會保持在一個合理的范圍。

    3.房價上漲

            華遠集團總裁任志強加息后,房價會繼續上漲,理由是加息雖會對居民的住房消費需求有抑制作用,但當加息幅度低且居民住房需求旺盛時,加息并不會限制和阻止居民的實際住房需求。

           另外,對于加息舉措對房地產業的影響,清華大學的謝岳來進行了具體的闡述。

            清華大學房地產研究所謝岳來從微觀層面講,加息使已購房者的月供增加,資產可能縮水;持幣待購者的支付能力下降;投資者的融資成本提高,投資利潤下降;投機者的融資成本提高,價格預期改變;開發商的建設貸款利率上漲,面臨市場風險;銀行面臨的違約可能增加?偟膩碚f,加息有助于擠出資產價格泡沫,有利于房地產市場的長期健康發展。但是,加息也會給過去幾年低利率之下的火爆樓市降降溫,房地產市場可能面臨陣痛,非凡是假如對利率風險未能提前有所熟悉,則無論是消費者、開發商還是銀行,都可能遭受比較大的損失。

             正如謝岳來的闡述,加息舉措將從微觀和宏觀兩個層次影響我國的房地產行業。但是,加息并沒有帶來房地產的“降溫”,實際情況是全國各地的房價繼續在上漲。加息舉措未能制止房價的上升趨勢?梢,市場規律在我國經濟運行中發揮的作用日益加大,在我國目前居民住房供給仍然偏緊、需求旺盛的情況下,供求不平衡的市場狀況決定了房價的上升。

             參考日本十幾年前加息的歷史經驗,加息初期市場反應平淡,但是在半年之后,各種投資開始產生連鎖反應,房地產行業一蹶不振,進入長達15年的蕭條期。因此,此次加息對房地產行業的長期影響具體如何,我們認為還要取決于市場供與求之間的“博弈”和居民的心理預期。假如長期內房地產行業仍然需求旺盛、供求不平衡,那么我國的房地產價格還要上升。

    三、加息對股市的影響

    1.加息影響股市的短期發展

            經濟學家歐洲委員會主席吉米-史密斯在短期內,加息對股市與債券投資來講也有一定的負面影響,會減少這方面資金的投入。同時,這也將給中國金融體系帶來巨大挑戰。

            巨田證券研究員孫森林此次加息對大盤形成了短期利空。多數投資者都知道利率與股市是反向變動的,加息會提高企業成本,使企業效益下滑,從而造成股市下跌。

           亞洲證券研究所所長楊一平短期而言,股市會因資金的部分流失而受影響。

    長盛基金治理有限公司這次加息對股市的影響前期已有所消化,因此,預計市場下跌幅度不會很大。

    2.加息對股市產生中性和利好的長期發展影響

    加息雖然造成股市的短期利空,卻有利于股市的長期發展。

            中信證券研發部總經理徐剛加息對股票市場的影響首先是中性的。雖然加息帶來了經濟增長放緩的預期,但是加息之前,由于行政性緊縮,4月份以來市場對于未來經濟增長下降的預期就一直存在,并不是因為本次加息才忽然出現。因此,對于股票市場的投資者而言,加息這一事件并沒有帶來未預料到的經濟放緩,而股市只對未預料到的信息才產生波動。從這個角度看,加息對股票市場的影響是中性的。從另一個角度考慮,種種跡象表明,央行在本次加息的同時又可能放松銀根管制,從而對生產廠商產生有利影響,而這種結局對于股票市場的投資者而言,應該是屬于偏樂觀的預期。

    亞洲證券研究所所長楊一平從長期來看,加息有利于股市的發展。

           中金公司從長期看,加息對股市應該是一個利好消息,因為與繼續以行政手段調控相比,它標志著市場手段受到更多的重視,中國經濟平穩著陸的機率增大,同時很可能伴隨著資金面的適度放松。

    3.加息對股市影響不大

            北京大學教授蕭灼基預計加息對股市影響不會太大,當前左右股市波動的主要因素還不是利率問題。

            巨田證券研究員孫森林我國股市特有的運行機制決定了利率是影響股市的一個次要因素,短期內股市會對利率調整做出反應,但較長時期內來看,利率調整基本與股市獨立的運行軌道無關。

           科技證券羅宇紅加息是利空消息,對大盤走勢有負面影響,但前期已有相關傳言,市場早有心理預備,等到正式推出時,利空效應已大大減弱。最多會對投資者的短期心理有影響,不會改變股市的中長期走勢。

            實際情況說明,加息對股市產生了一定的負面影響。但是按照國外市場的經驗來看,加息并不是影響股市的主要因素。

    四、加息對保險業的影響

    1.加息對保險業的整體影響偏好

           平安保險集團首席投資執行官楊文斌加息對保險行業的影響是正面的,有利于提高保險資金運用整體收益率水平。就平安而言,因為公司的存量資產中有很大部分的浮動利率資產,加息對存量資產總體會產生積極影響;另外,公司每年有大量的新增保費和再投資資金,加息將提高增量資產的投資收益率。

          北京工商大學保險系教授王緒瑾加息總體偏向利好。

    2.部分險種將受到影加息對壽險將產生一定不利影響,對于分紅險等長期險種則有利。

         加息對壽險不利

            首都經濟貿易大學金融學院副院長庹國柱這對今年的壽險業務是個不小的打擊。本來今年前9個月壽險的增長率就非常低,只有1個百分點。北京、上海這樣的大城市還出現了負增長。加息政策一出,投保人輕易產生等待、觀望心理。這對下兩個月壽險的增長非常不利。

            北京工商大學保險系教授王緒瑾加息對壽險的影響不會太大,投保人中應該不會出現觀望等待的心理。假如保險公司預定利率不變的話,儲蓄型保險的需求將會減少,壽險業務也會受到影響。

    加息對長期險有利

    西安交通大學教授劉愈加息對投資型保險至少是無負面影響的。

           中國人壽保險股份有限公司副總經理李良溫國壽推出的投資型產品80%是分紅產品,對利率較敏感的非分紅產品占比很少。公司有60%的投資資產回率與利率變動方向一致,投資將隨息口上升而受惠。屬于投資型產品的分紅保單會因公司的投資收益率增加,而獲得更多紅利。

            泰康人壽保險公司總裁劉經綸客觀地說,銀行加息對于短期險種或是意外傷害保險會產生一定的影響,但是,對于具有保障功能并兼顧儲蓄、分紅等的長期險種,卻是一件利好的事情。

    3.保險的投資吸引力下降

            中心財經大學教授郝演蘇低利率時代客戶購買這些產品的目的是為了獲得高于銀行利息的回,而保險公司在設計理財產品時雖然沒有承諾最高利率,但是有一個預定分紅率,央行升息后這部分的差額下降了對于客戶而言吸引力自然小了。同時,利率政策的變化,對理財型的保險產品影響較大,人們購買保險的熱情可能有所降低,使保險公司經營分紅險和投資連接保險的壓力增加。

           面對加息舉措,保險業應該進一步加強產品創新,促進產品的結構調整和升級換代,以適應金融政策及消費者需求的變化。同時,還應該進一步增強保險產品的保障功能,發揮保險業的特點和優勢,積極培養消費者的理性購買習慣。

    五、再次加息預期

    1.近期不加息

           摩根大通首席經濟學家龔方雄根據貨幣供給量增長及信貸擴張等數據的走勢分析,中國已順利進入經濟軟著陸的軌道,人民銀行大幅加息的機會不大。

    2.近期加息

    大部分專家認為央行會繼續加息,只是對加息的具體幅度預期不同。

           中國社會科學院金融研究所金融發展室主任易憲容鑒于當前宏觀調控還只是初見成效,經濟運行中的一些突出矛盾還有待解決,隨著經濟走勢的變化,可能還會動用利率工具。在未來的一段時間,利率水平仍將保持上升趨勢。

    JP摩根經濟學家中國2004年底前將再加息25個基點,2005年還會繼續加息。

            瑞士信貸第一波士頓亞洲首席分析師陶冬未來18個月內,將可能加息200-300基點。

    雷曼兄弟公司中國人民銀行明年可能仍會有多次利率調整,以至于在2005年底之前,將一年借貸利率調升至6.0%以上。

    中金公司今年繼續加息的可能性依然存在,年內加息大約50個基點。

    光大證券首席經濟學家高善文這次升息周期將持續兩年左右,累計的升息幅度可能為150-300個基點。

    看來,加息已成為一種趨勢。但是,在加息的同時,我們也要考慮到外資流入造成的人民幣升值,需求疲軟,出口減少等負面問題。另外,利率的波動和匯率的波動密切相關,現在小幅的利率波動,給匯率波動留下了一定空間。另外,利率調整帶來了利益平衡問題,匯率調整將是一個可行的替代工具。因此,匯率變動將是遲早的問題。



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